高溫合金需求旺盛，合金板管增長符合預(yù)期
高溫合金為高端合金新材料，其擁有產(chǎn)品技術(shù)、客戶認(rèn)證以及設(shè)備資金三大壁壘，行業(yè)競爭壁壘明顯。高溫合金工藝流程復(fù)雜，生產(chǎn)冶煉技術(shù)不斷升級迭代，整體技術(shù)資質(zhì)壁壘較高，例如進(jìn)入軍用高溫合金市場需要通過嚴(yán)格的軍工產(chǎn)品生產(chǎn)資質(zhì)認(rèn)證。另一方面，下游客戶對高溫合金產(chǎn)品性能穩(wěn)定性非常重視，高溫合金產(chǎn)品均需要通過下游客戶長達(dá)3-5年的認(rèn)證。而在經(jīng)過嚴(yán)格的試用檢驗(yàn)程序而選定后，客戶一般不會更換供應(yīng)商，行業(yè)具備較高的客戶認(rèn)證壁壘。最后，生產(chǎn)高溫合金所需的高端冶煉技術(shù)對冶煉設(shè)備提出很高的要求，一般生產(chǎn)每十噸高溫合金所用的真空感應(yīng)爐、真空自耗爐及配套設(shè)備資金成本超過一億元，這體現(xiàn)出進(jìn)入行業(yè)需要較大的投資規(guī)模，資金壁壘明顯。
測算我國2030年前高溫合金需求增量有望達(dá)到70.12萬噸，對應(yīng)年需求量復(fù)合增長率10%，整體需求保持快速增長。未來高溫合金的需求增長來源主要可分為四個(gè)方面：一是航空航天領(lǐng)域，軍用或民用航空發(fā)動機(jī)未來10年仍將保持穩(wěn)步增長趨勢，且伴隨我國航空發(fā)動機(jī)研發(fā)生產(chǎn)能力的提升，國產(chǎn)化步伐加快，航空航天高溫合金需求或加速增長；二是燃?xì)廨啓C(jī)領(lǐng)域，燃?xì)廨啓C(jī)具備高更新頻率的特點(diǎn)，且我國艦船編隊(duì)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大，帶來可觀的高溫合金需求增長；三是核電領(lǐng)域，按照規(guī)劃未來10年我國有望保持每年6-8臺的核電機(jī)組投產(chǎn)規(guī)模，對應(yīng)高溫合金年需求量4000噸；最后是汽車領(lǐng)域，隨著我國汽車產(chǎn)量的穩(wěn)步增長及汽車渦輪增壓器裝配率的上升，汽車用高溫合金需求有望迎來顯著增長。
競爭格局良好且穩(wěn)定，行業(yè)龍頭有望伴隨市場規(guī)模的擴(kuò)張而不斷成長。受益于高進(jìn)入壁壘，高溫合金行業(yè)集中度較高，基本形成寡頭壟斷的競爭格局，測算行業(yè)CR4達(dá)到79.72%，三大鋼廠、三大研究所以及部分民企在各自的變形、鑄造以及細(xì)分高溫合金市場都已基本形成寡頭壟斷的競爭格局。我們認(rèn)為這樣的競爭格局有利于現(xiàn)有企業(yè)通過擴(kuò)張規(guī)模進(jìn)一步形成規(guī)模優(yōu)勢，反使得行業(yè)競爭壁壘更加明顯，行業(yè)競爭格局更為穩(wěn)定。整體來看，高溫合金競爭格局良好穩(wěn)定，市場空間廣闊，我們重點(diǎn)推薦二次重整后經(jīng)營管理能力大幅提升的行業(yè)龍頭ST撫鋼，其行業(yè)市占率以及議價(jià)權(quán)中長期有望持續(xù)攀升，有望伴隨行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張而不斷成長，業(yè)績增速或超市場預(yù)期。
